أدى الانهيار المفاجئ للعلاقة التي استمرت لعقود بين الأسهم الأمريكية والآسيوية إلى تحوط صناديق التحوط، مما أدى إلى تحويل الرهانات منخفضة المخاطر على التقلبات إلى خاسرين من الأموال الكبيرة.
وتكبد المديرون ، بما في ذلك Nine Masts Capital Ltd. و Myriad Asset Management Ltd. ، خسائر في مارس على الرهانات بأن تقلبات سوق الأسهم في آسيا ستكون أكثر تطرفًا من تلك الموجودة في الولايات المتحدة أو أوروبا ، ,وفقا لمصادر مطلعه لوكاله “بلومبرج”.
وقال جوفيرت هيجبور ، الرئيس التنفيذي المساعد لشركة ترو بارتنر كابيتال ومقرها هونج كونج ، وهي شركة لصناديق التحوط التي تبلغ تكلفتها 1.4 مليار دولار والتي حقق منتجها المتقلب الرئيسي 10٪ في مارس ، إن الرهانات كانت منتشرة على نطاق واسع بين التجار الذين يركزون على التقلبات.
في حين أن الصفقات كانت جيدة في الاختبارات الخلفية على مدى ثلاثة عقود ، وحققت عوائد كبيرة خلال الأزمة المالية لعام 2008 ، إلا أنها تراجعت في مارس مع تفشي وباء فيروس كورونا .
وارتفعت معدلات التأرجح في مؤشر S&P 500 أعلى بكثير من المقاييس المرجعية في آسيا – مسجلة رقمًا قياسيًا مقابل الأسهم الصينية في هونغ كونغ ولمست أعلى المستويات نسبة إلى الأسهم اليابانية والكورية الجنوبية منذ تحطم وول ستريت يوم الاثنين الأسود في عام 1987.
ويسلط الانعكاس الدرامي الضوء على خطر الاعتماد على علاقات السوق التاريخية لتوجيه الاستثمارات ، وهو نهج خضع لتدقيق جديد هذا العام حيث أن العديد من الصناديق الكمية كانت دون المستوى المطلوب.
وتختلف الآراء حول سبب انهيار العلاقة بين التقلبات الأمريكية والآسيوية ، لكن بعض المستثمرين أشاروا إلى التعقيد المتزايد لهيكل السوق الأمريكية والوجود المستقر للصناديق الحكومية والبنوك المركزية في آسيا.
وأصبحت أمريكا أيضًا المركز الجديد للوباء ، حيث ارتفعت الحالات المؤكدة بشكل كبير في مارس حتى مع استقرار معدلات الإصابة في معظم أنحاء آسيا.
وقال هايبوير: “كونها طويلة آسيا مقابل التقلبات الأمريكية القصيرة عملت في عام 2008 ، لذا فقد تم اختبارها بشكل جيد كتجارة للبيئات المجهدة”. “عمليا ، اتضح خلاف ذلك.”
وخسر صندوق التحوط للقيمة النسبية لـ Nasts 23.5 ٪ في مارس ، ويرجع ذلك في الغالب إلى الرهانات بأن تقلبات أسعار مؤشر آسيا ستفوق تلك الموجودة في الولايات المتحدة ، وفقًا لمصادر مطلعة على الشركة التي تتخذ من هونج كونج مقراً لها.
وقال مصدر مطلع على الأمر إن مرياد ، ومقره هونج كونج أيضًا ، أنهى الشهر بخسائر من رقمين. قال أحد الأشخاص إن كتاب المشتقات الصغيرة يمثل أكبر إستراتيجية للخسارة بسبب التحركات الشديدة في التقلبات الأمريكية والأوروبية. ورفض ممثلو الشركات للتعليق.
وتضخمت رهانات صناديق التحوط بشأن تقلبات الأسعار في السنوات الأخيرة ، ويرجع ذلك جزئياً إلى الإمدادات المستمرة من التعرض للتقلبات الناتجة عن مكاتب المنتجات المهيكلة للبنوك الاستثمارية الكبرى.
وفي عملية تسمى أحيانًا “إعادة تدوير المخاطر” ، قامت العديد من البنوك بتفريغ هذه التعرضات لعملائها التجاريين للامتثال للوائح المالية الأكثر صرامة بعد عام 2008.
وإحدى الأدوات التي تفضلها صناديق التحوط – مبادلة تباين الممرات – تسمح بالمراهنات على التقلبات النسبية ولكنها يمكن أن تؤدي إلى خسائر كبيرة عندما تتحرك الأسواق في الاتجاه الخاطئ.
وساهمت هذه المقايضات في تراجع مارس في Nine Masts ، الذي أشرف على 1.1 مليار دولار في نهاية فبراير وحقق أرباحًا في تسع من السنوات العشر الماضية.
كما استثمرت Myriad ، التي تمكنت من إدارة 4 مليارات دولار في نهاية عام 2019 ، في عمليات المقايضة. في مارس ، عانى صندوق التحوط متعدد الإستراتيجيات للشركة من أسوأ أداء شهري في تاريخه الممتد لثماني سنوات.
وشهد صندوق LFIS Vision Premia Opportunities من La Francaise Investment Solutions ، الذي استثمر في مقايضات تباين الممرات والأدوات المماثلة الأخرى في السنوات الأخيرة ، انخفاض صافي قيمة أصوله بنحو 23٪ في مارس.
في حين أن الشركة لم تكشف عن تفاصيل صفقاتها الخاسرة ، إلا أنها قالت في تسجيل مارس إن بيئة السوق كانت “غير مسبوقة ، مع وجود معايير مالية عند مستويات مشوهة تاريخياً وتأثر السيولة بشدة”. ورفضت لا فرانسواز التعليق.
وقال بهارات ساشانانداني ، رئيس استراتيجية وحلول التدفق في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لدى سوسيتيه جنرال إس إيه ، إن الصفقات كانت “كارثة” لبعض صناديق التحوط.
